黄金在第二季受制于风险投资

黄金经过第一季劲升后，踏入第二季初走势开始反复。黄金在3月升至1283美元的13个月高位后，在4月份主要维持1270美元至1200美元之间上落。虽然美国在4月份维持利率不变是有利黄金，但是美元下跌并未对黄金构成明显的支持，其中主要原因是市场的风险胃纳再次回升而降低了投资者对黄金的避险需求。这样的情况有可能意味着第二季黄金走势未必如第一季理想。

美国推迟加息对黄金的刺激作用减弱。去年第四季投资者预期美国加息时黄金下跌至6年的低位(1046美元)，美国在去年12月加息时黄金一直是维持在低水平。不过，踏入第一季当环球股市出现明显震荡后，黄金开始出现明显的回升。期间投资者开始预期美国联储局很大机会由于环球金融市场出现明显的震荡而在3月维持利率不变，甚至有可能将加息步伐大幅减慢至下半年。黄金因此受惠于美元下跌及避险需求而升至1283美元的13个月高水平。不过，有关美联储将会减慢加息步伐的预期已经反映在美元汇率上。根据美联储多位委员的言论，他们仍然是倾向于进一步收紧，可是由于外围因素而令未来加息的态度谨慎。这样实际上对黄金进一步的支持作用相当有限，因为美联储今年仍然很大机会进一步加息，既然美元的下跌及黄金第一季的上升已经反映部份程度美联储修正加息步伐。因此这样的预期对黄金的支持将会逐步减弱。

黄金升幅与美元跌幅差距太大。不可以否认美元下跌是会支持黄金上升。可是，当双方幅度差距太大时则显示美元的升跌未必会对黄金构成明显的影响。在第一季美元指数只是下跌5%的同时黄金则劲升了20%以上。这样当然显示黄金第一季上升的原因除了美元下跌外，避险及实际需求的回升对黄金的影响比重更为重要。这样可以预期就算在第二季美元有机会由于美国推迟加息而进一步下跌，可是这有可能只为黄金带来稳定的支持作用。出现这样的情况机会甚高，这主要是由于从技术走势角度而言，美元指数在过去一季的下跌已经令15周移动平均线与50周移动平均线向下交接，显示中期走势转弱，此外，美元指数曾跌穿94.40支持显示很大机会进一步调整至去年8月低位92.50。可是，这并不代表黄金会出现显著的上升。

风险胃纳回升始终不利黄金。黄金由1月份至2月初的上升是由于美元下跌及环球股市出现震荡，可是由2月中开始黄金及股市是一同回升，唯独美元下跌；3月至4月则是黄金反复而股市反复上升。这样显示美元下跌虽是有利黄金，但未足以支持黄金上升。可是股市上升确实降低了黄金的需求。这样在第二季出现这情况的机会甚高。一是由于美国已经暂缓加息步伐降低了金融市场的压力；二是欧洲及日本央行在第一季相继扩大量化规模及政策以提高市场的流动性；三是预期的严重金融事件(如中国经济硬着陆及新兴市场出现资产价格一幅下跌等)并未出现。在这负利率的时期，资金自然会更积极流入财务资产而降低避险工具的需求。

总括而言，在第二季美元下跌虽可稳定黄金，但未必支持黄金出现突破性的上升。在负息及低通胀的环境下，股市上升则有机会对黄金构成沉重压力。