黄金超级反弹接近尾声

黄金在2月份进一步显著上升，现货黄金由1115美元升至1260美元水平，由去年12月低位(1046美元)已经反弹了超过20%。这主要由于由2016年1月份开始环球股市出现显著的下跌，其主要是由于投资者忧虑新兴市场、欧洲及日本等主要经济体的经济前景。同时，国际油价不断下跌亦增加了未来环球经济有可能再次陷入通缩的可能。此外，美元强劲对美国经济的影响亦开始浮现，再加上在去年12月美国开始加息增加了投资者对环球经济前景不协调的忧虑。不过，在环球股市出现震荡的同时欧洲及日本均提出措施稳定市场，这令环球股市在2月中开始出现反弹，黄金亦随之而调整。3月份黄金有可能进一步反弹，可是这有可能是今次超级反弹的尾声。

环球股市仍有机会再次回落。虽然在过去两个月日本及欧洲等地提出的措施对市场构成稳定的作用，但是始终客观经济环境未见改善前投资者仍然前景存有忧虑，这仍会对股市构成压力。同时现时市场的气氛实际上较去年811事件时差。首先环球股市第一次明显震荡是去年8月人行首次将人民币贬值时。当时美国道指由17000点水平下跌至15100点水平，黄金由1083美元升至1160美元水平，而美元兑日圆下跌至116水平。其后人民币回稳，股市再次回升而主要避险工具再次下跌。可是，现时黄金及日圆已经明显高于去年8月时的水平。这样有可能显示目前的避险需求较去年8月时强。出现这样的情况亦合理，因为目前投资者除了忧虑欧洲及新兴市场外，就连美国亦已出现了经济增长减慢的迹象。因此可以预期美股进一步跌穿去年8月低位的机会相当高。这将会再次支持避险工具上升。

油价尚未出现转向条件。首先油价在一月出现20%以上的反弹其中原因是有报导指：有油组(OPEC)成员国要求召开紧急会议以应对油价持续下跌的问题。在上月俄罗斯和沙特阿拉伯同意冻结产量，使得石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国有可能15年来首次达成联合行动协议，应对原油供应过剩。可是，这最多只可以稳定油价，但能否扭转油价弱势则有待观察。这主要是由于沙特地阿拉伯与伊朗断绝外交关系后，伊朗积极生产石油及主动与西方国家联系改善关系，这对沙特阿拉伯形成明显的政治压力。油价过去年半的下跌已经对很多产油国构成沉重经济打击，不过在沙特阿拉伯与伊朗之间达成共识前，冻结产量协议有可能改善短期市场气氛，但并未改变供应过剩的情况。因此，油价仍然是处于跌势，这对股市仍会构成压力。黄金是有机会再次回升。

不过，值得注意的是目前黄金仍然只是处于大型反弹走势，未来仍然有机会再次回落。首先，避险对黄金的正面的支持是不可以否定，可是这并不足以支持黄金转向。因为支持黄金主要基本因素尚未成熟。第一是通胀尚未出现。过去黄金其中一个重要功能是当通胀时投资者买入以保持购买力；第二是美元仍然是处于强势。虽然美元已经出现明显调整，但是始终美国处于加息周期是有利美元回升，美元指数仍然是有机会再次回升至100水平以上，这是不利黄金前景；第三是整个商品市场仍然是处于弱势。因此，虽然过去两个月黄金的升幅是近年少见，但这并不代表黄金已经转向。

总括而言，在3月份黄金仍然很大机会再次受惠于避险因素而进一步回升，可以不要忘记避险只可以对黄金构成短期支持，真正对黄金构成长期有利环境的基本因素尚未完全成熟。黄金显著反弹后仍然有机会再次回落至1100美元以下。