自10月初美国公布远低于市场预期的9月份就业报告后，美元已经出现明显的下跌，美元指数由96水平下跌至93水平，欧元兑美元回升至1.14水平，英镑兑美元回升至1.53水平，商品货币升幅更加显著，新西兰元兑美元由0.63回升至0.68水平，澳元兑美元回升至0.73，而美元兑加元下跌至1.29。出现这样的情况，很大程度是反映出投资者对美国加息预期推迟的反应。在这样的情况下可以预期，除非美国数据强劲到能扭转投资者对美国将会推迟加息的预期，否则美元进一步下跌的机会甚高。

美联储态度加重投资者忧虑

虽然在10月初美国未如理想的就业数据曾令美元下跌，但是实际上主要令美元下跌是美联储9月份会议记录。美联储9月份会议记录更显示出其观望的倾向。同时9月份美联储会议记录尚未反映近期较差的美国数据。虽然美联储会议记录显示，多数委员仍然是倾向于今年内开始加息，但是问题是会议记录中提及新兴市场(尤其中国)经济问题，这些问题短期内并不见明显改善的迹象。同时，该次美联储的会议是在近期美国远低于市场预期经济数据(包括：8月份贸易平衡、9月份ISM指数与非制造业指数及9月份就业数据等)前已制定，尚未反映9月数据转弱的情况。虽然一个月份的数据转差未必左右美联储加息的决心，但是整体数据明显转差是有可能令美联储委员对加息更加谨慎。投资者对美国将会推迟至明年初才开始加息的预期自然会升温，美元进一步下跌的机会较高。

美联储官员言论影响力降低

10月份多位美联储委员已经对未来美国加息的问题发表意。纽约联邦储备银行总裁杜德利和亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特在纽约分别发表讲话表示，对于在美联储10月27-28日会议之前，能否获得充分信息以做出升息决定表示怀疑，表明美联储在12月15-16日会议上升息的可能性更大；此外，副主席费舍尔亦表示，美国仍有可能在今年内加息，但此乃预期而非承诺，如果环球状况令美国经济进一步偏离轨道，那么加息的时间就可能会有改变。这样的言论实际上发放的讯息是：10月份开始加息的可能不大，可是在12月前若数据明显显示美国及环球经济较目前更好时，美国将会开始加息。虽然杜德利及洛克哈特不排除10月开始加息的可能，但是8至9月份美国数据已经明显显示美国经济开始出现增长放慢的迹象。因此10月份的可能性是相当低，至于美国是否12月开始加息则仍然有待观察。这样不明确的讯息实际上令美国是否在今年内开始加息更加模糊。因此美联储官员的言论并未提高美国加息前景的清晰度。相反，投资者对美国加息时间愈怀疑，实际上愈对美元不利。

美元指数已经出现过度调整

美元指数今次的调整是始终9月底，在日线图中美元指数已经跌穿了由92.52及94.19所构成的支持线，显示美元指数很大机会进一步下跌。在周线图中，美元指数在15周移动平均线以下波动，显示短期很大机会调整至50周移动平均线(93.70)。因此，预期美元指数短期区间下移至95.60至93.70之间。整体走势而言，美元指数今次的调整很大机会跌至于8月24日低位(92.50)。

商品货币会较为受惠于今次美元调整

首先是澳元兑美元，澳元兑美元在10月份已经由0.69回升至0.73。其中美元转弱是其重要因素，可是澳洲储备银行货币政策开始转为观望亦对澳元产生支持作用。过去一年澳元疲弱其中主要因素是澳洲储备银行宽松货币政策，及对澳元汇率偏高的言论。可是，在10月份的会后声明中，澳洲储备银行虽然仍然强调维持宽松货币政策，但是没有再强调未来进一步减息，同时亦只是表示澳元已经随商品价格下跌已经出现显著的贬值。虽然这并不代表澳洲储备银行未来不减息，但今年内再减的可能不大。这样的情况下，澳元兑美元是有可能反弹至0.75水平。

新西兰元兑美元有机会反弹至0.7

新西兰元近期反弹的幅较澳元更为明显，由0.62回升至0.68。新西兰元强劲反弹一方面是由于国际奶价近月略为回稳，另一方面是由于新西兰储备银行在9月初减息后，投资者预期未必会太快进一步再减息，因此在剩息差的优势下，新西兰元自然会较投资者欢迎。这主要反映在澳元兑新西兰元交叉盘上，由9月份的1.13水平下跌至1.08水平，整个调整很大机会回落至1.06水平。因此，既然新西兰元兑美元曾升高于8月21日高位(0.6707)，技术走势而言，新西兰元兑美元区间很大机会上移至0.65至0.70之间。

美元兑加元受惠于油价反弹。美元下跌在过去一个月亦对加元构成明显支持，美元兑加元由1.34下跌至1.29水平。除了美元明显调整外，油价由8月份37.75美元回升至50美元水平亦对加元构成支持。虽然目前油价的回升很大程度只是反弹，但是维持在40美元以上已经在气氛上对加元有利。此外，加拿大央行开始观望经济发展才决定是否进一步减息亦减低加元压力。因此，美元兑加元整个调整有机会回落至1.26水平。

总括而言，美联储9月份维持利率不变及未如理想的就业数据已经明显打击投资者对美国今年内开始加息的信心。美元调整是合理的现象。可是，目前更重要的问题是美联储对加息条件暧昧的变化令美国加息时间更模糊，这有可能令美元出现更深度的调整。

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